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PSA面临生存考验全球自救寄望神龙

发布时间:2019-05-15 02:33:12 编辑:笔名

PSA面临生存考验 全球自救寄望神龙

标致雪铁龙集团(PSA)正在经受生存考验。

PSA的历史可以追溯到1810年,标致品牌的雄狮LOGO诞生至今也已长达156年,但如果把过去200年遭受的挑战叠加起来,或许还比不上欧债危机发生后的短短数年。

此前的2008~2012财年,PSA仅2010、2011年短暂实现盈利,其他年份均处于亏损之中。2012年财年,PSA亏损达50.1亿欧元,抵消债务前提下,其自有资金尚不足1年的资本支出。

PSA现在持有的资金多能够支撑到2014年。到那个时候如果没有新的资金注入,汽车销量也没有好转,坏的结局就是破产。接近PSA亚太的一位人士对说道。

上周,PSA首次证实正通过投资银行与东风汽车等购买者接洽,计划出售股权换取现金。这是PSA全球自救的举措。过去1年半里PSA启动多项自救措施,包括关停位于欧洲的工厂、裁员,试图出售股权给亚洲的合作伙伴以换取现金。

今年3月,PSA总裁菲利普瓦兰宣布了一项新的复苏计划,但该方案需要较长时间才能有所成效。面对不断失血和岌岌可危的资金链,PSA该如何渡过难关?

巨亏

2012年以来,PSA启用了关停工厂、大规模裁员等重组措施来降低成本,并出售了近20亿欧元的资产。但其财务状况并未得到根本性好转,当年PSA资本支出仍巨大,而销量、收入与利润下滑致使公司经营无法适应现金消耗速度。

PSA 2012财年亏损额度达到令人瞠目的50.1亿欧元,雪铁龙全球总裁鹏飞接受本报采访时解释,净亏主要是汽车部门的资产贬值所致。其中汽车部门的资产减值调整导致30.09亿欧元的贬值,递延税项净值的调整导致8.79亿欧元的贬值,剔除上述两部分,PSA 2012财年运营亏损实际约为10亿欧元。

低迷的销售业绩为PSA带来巨大压力,2012年PSA汽车业务营业收入为382.99亿欧元,同比下滑10.3%;运营现金流入流出净额14亿欧元,其中汽车业务仅4亿欧元。所以算汽车业务自由现金流(企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额)的时候,实际上等于-29亿欧元。一家证券公司分析员对表示。

资本支出保持相对稳定的高水平是汽车行业惯例,其费用包括车型开发、新建工厂等。以中国长城汽车为例,该公司2012年营业收入431.59亿元,资本支出约为40亿元,占营业收入近10%。全球跨国汽车公司中,福特汽车计划2013年起的未来10年,每年资本支出提高至75亿美元。

资本支出高不一定是坏事,因为它反映的是长期的发展前景,但对公司的业绩成长提出了更高要求。上述分析员说。

2008年欧债危机爆发后,PSA欧洲销量由220万辆逐年下滑至175万辆,产能利用率由90%下滑至74%。与此同时,竞争压力迫使欧洲汽车厂商不得不放弃部分销售利润。在英国、德国、法国、意大利以及西班牙,标致品牌平均每辆汽车的折扣为3013欧元,同比上涨33%;雪铁龙品牌的打折力度则为每辆汽车3429欧元,同比增长21%。

截至2012财年末期,PSA债务总额46亿欧元,其中超过40亿欧元在2014年底到期;持有现金68亿欧元。今年1月,PSA旗下子公司PSA融资银行签署了一份价值41亿欧元的5年信贷协议,和一份价值12亿欧元至2016年的贷款协议,两项共计融资53亿欧元,但并未宣布该笔资金用途。分析人士指出,PSA融资银行业务为向经销商和消费者提供信贷支持,如贷款不能注入母公司,则对缓解PSA财务压力作用不大。

如果债主提前追偿债务,剩余的现金至多还能支持1年。接近PSA亚太的人士说。

全球自救

1810年创立以来,标致家族一直是PSA实际控制人。但在当前的危机下,标致家族决定做出的让步放弃控制权。

日前,东风汽车内部人士向本报证实,东风汽车已经收到境外投资银行关于收购PSA股权的邀请。与此同时,东风汽车也聘请了一家投资银行做方案。随后PSA在接受境外媒体采访时也证实了此事,并披露法国政府同时入局。

外媒报道称,东风汽车、法国政府联合收购PSA,与之前东风汽车有意以人民币100亿元的价格收购PSA30%股权的消息相呼应。东风和法国政府将各自斥资大约15亿欧元(约合人民币124亿元),分别收购20%至30%股权,法国方面已经派遣了一支代表团赴中国谈判,成员包括政府官员、企业高管和银行金融业人士,为签署协议作准备,标致雪铁龙希望在年内完成股权收购协议。

消息称,法国政府增资的股权部分来自发售的新股。法国政府和东风汽车总共30亿欧元的投入,相当于PSA当前市场价值68%。

通过增发和股权转让,过去两年里标致家族持有的PSA股权被不断稀释。2012年3月,PSA增发10亿欧元新股,通用汽车以3.4亿欧元收购了部分新股和标致家族持有的股份,共获得7%股权,成为PSA第二大股东。增发新股之后,标致家族仍保持PSA股东地位,但股权比重将从当前的30.3%降低到25.2%,股份投票权比重由占主导力的48.3%下滑为37.9%。

根据协议,标致雪铁龙和通用汽车建立全球性战略合作联盟,将从采购、研发和生产等多方面协作,以重振各自的欧洲业务。但欧洲的一些分析人士指出,这项合作仍需数年才能产生收益,要推出新车型还得等上好几年。这显然无助于挽救PSA当下危局。

接近东风汽车高层的人士表示,东风汽车的目的不仅仅是作为投资者收购PSA股权,其意愿更多在于参与PSA海外市场开拓和全球车型研发。这符合东风汽车的根本利益,长期以来,中国三大国有汽车公司(一汽集团、上海汽车、东风汽车)通过与外资合营乘用车公司获取高额利润,但其自身产品研发能力和全球化布局大幅落后于竞争对手。

如果东风汽车和法国政府注资收购成功,标致家族所持股份将被进一步稀释而失去控制权。不过在今年6月,PSA与通用汽车谈判进一步结盟时,标致家族接受了放弃对PSA控制权的一项方案,这意味着标致家族对失去控制权早有打算。

中国白衣骑士

2012年上任的法国新任总统奥朗德批评PSA说:过去20年来,PSA犯了战略性失误,即没有拓展国际市场。

事实上,PSA长期雄踞欧洲第二大车企的位置,但很少迈出欧洲拓展其他市场。2012年,PSA有接近60%的销量来自于欧洲,尤其南欧法国、西班牙和意大利的销量占到PSA欧洲销量的59%,而这三国正是欧债危机的中心。

PSA业绩大幅滑坡的另一个原因是过度依赖低利润的小型车。菲利普瓦兰表示,利润率比小型车高3倍的高端车型仅占18%的产品线,PSA西欧工厂76%的产能是用于生产A00级和A0级车,这不是长久之计。

但菲利普瓦兰的表态与实际做法某种程度上相违背。为降低成本,PSA大幅削减研发费用,砍掉数个车型研发项目,包括核心产品C5和508后续产品开发。今年5月,PSA再次关闭巴黎研发中心,并计划将场地进行出售。这些举措进一步削弱了PSA产品竞争力。今年上半年,PSA利润贡献的C5和508全球销量分别下滑14.8%和26.9%。

砍研发、砍平台、卖资产,把本来要投资的项目暂时停下来,这样做短期财务报表好看,但却是以牺牲公司长期发展为代价的。国内一家证券公司分析员说。

今年3月,PSA制定新的复苏方案,计划对标致和雪铁龙形成和中低档的品牌区隔,加速推出更高端的车型,包括雪铁龙的高端品牌DS车系,以及和通用汽车合作开发的一款中型车。

不过欧洲的分析员指出,PSA更应该做的是加强中国市场盈利能力,从而摆脱困境。通过与东风汽车的合资公司神龙汽车,PSA2012年在中国共售出44万辆汽车。今年9月,PSA在中国推出全新爱丽舍和国产DS5两款新产品,并计划在今年四季度投放标致301。2014~2015年,PSA将在中国推出5款新产品,包括2008、新一代世嘉、一款合资自主车型。

东风汽车投资人会议上,该公司相关人士介绍,该公司与PSA合资公司神龙汽车今年销量目标为50万辆,预计销售收入可达500亿元,净利润40亿元。上述人士同时声称,公司正在就收购PSA股权进行初级阶段的探讨。上周武汉汽车国际论坛上,东风汽车总经理朱福寿(点击查看人物消息)也证实了该公司正和PSA进行谈判,但因涉及交易的合理性,现在谈论潜在收购PSA股权的收益还为时尚早。

Neutral咨询公司法国分部的研究员在一份研究报告里称,今年前8月看到一些令人鼓舞的趋势,但PSA能否走出困境还言之尚早,因为围绕PSA的营运表现和战略仍有很大的不确定性,处在正确的轨道上,但仍然有很长的路要走。

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