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流动性转松利好债市,国债期货连续两日涨势强劲

发布时间:2020-02-21 21:24:04 编辑:笔名

2月27日,债券市场延续了周一的强劲涨势,10年期国债期货主力合约T1806收涨0.41%,十年国债现货收益率回落至3.83%。

机构认为,在春节错峰的背景下,2月CPI可能出现跳升,但通胀预期从2017年三季度开始升温,已经基本充分反映在上一轮收益率的调整中,很难进一步推升国内债市收益率。

在债券市场短期涨势喜人的同时,分析人士也提到,债券市场三月仍将面临多重考验。如果美联储3月继续上调基准利率,中国公开市场利率是否会跟随上调值得关注。

流动性宽松是主因

在创下三个月以来最高涨幅后,债券市场2月27日延续了这一强劲上涨。

国债期货方面,10年期国债期货主力合约T1806收涨0.41%,5年期主力合约TF1806收涨0.23%;现券收益率大幅下行,10年期国债活跃券170025收益率下行1.5至3.83%。

中信证券固收首席明明认为,流动性环境的宽松是债券市场回暖的主要原因。

春节前夕,人民银行不仅开展了临时准备金动用安排(CRA)和中期借贷便利操作,还进行了普惠金融定向降准;节后公开市场方面,人民银行再次为流动性保驾护航,根据第一财经统计,节后人民银行已经累计投放了7300亿元的流动性。

在流动性环境宽松的背景下,银行间和交易所货币市场利率全面回落。截至收盘,上交所质押式国债回购加权平均价报3.43%,较前一日回落4.88个基点;深交所债券质押式逆回购加权平均价报3.38%,较前一日回落1.3个基点。

明明称,春节前货币市场利率在央行的提前安排下稳中有降,节后央行通过逆回购操作继续保持流动性的平稳,受益于人民银行流动性的前瞻预判和提前安排,今年春节后市场利率再现2017年春节后走势,流动性环境大概率平稳过渡,货币市场利率保持稳定。

通胀抬升或构成压力

在债券市场连续上涨的同时,2月的通胀预期却在明显抬升。

长江证券宏观固收首席赵伟表示,2月5日~2月9日,商务部公布的蔬菜价格周环比上涨7.8%,涨幅较此前一周大幅提升5.6个百分点。历史经验显示,春节前物价趋于上涨、春节后趋于回落;同时,春节错峰现象易导致春节前后CPI同比波动加大。

他认为,今年1月CPI环比涨幅显著扩大,而同比有所回落,主要受春节错峰的影响;同样,受此影响,今年2月CPI同比或出现跳升。

交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟表示,虽然2月份CPI同比明显走高,但主要是春节错位因素导致的低基数效应所致,市场供求等因素并没有发生明显变化。

因此,唐建伟判断,预计2月2.4%左右的CPI同比很可能是2018年内物价的高点,并维持此前有关2018年物价仍将温和运行、通货膨胀卷土重来的可能性很小的判断。

九州证券首席经济学家邓海清表示,2018年全年CPI均值并不会超过2.5%,不会引发央行货币政策收紧。从央行政策态度、通货膨胀水平上看,不松不紧仍是货币政策的主基调。由于2018年CPI同比均值大概率在2%~2.5%,高通胀的可能性极低,从历史经验来看,在CPI同比增速不超过2.5%的情况下,央行不会因为通胀压力而收紧货币。

申万宏源固收首席孟祥娟认为,通胀预期从去年三季度开始升温,已经基本充分反映在上一轮收益率的调整中,很难进一步推升国内债市收益率。

3月会加息吗

连续而强劲的上涨是否只是短期回暖?明明认为,目前债市上涨主要是流动性推动短期内债市回暖,但是3月下旬后,全球货币政策周期来临,加之季末流动性的影响,3月份10年国债仍将回升至4%的中枢。

节后央行的连续净投放引发了市场的放松预期,带来这波交易机会。华创证券屈庆认为,短期的放松主要还是体现了较为明显的维稳意图,并非趋势性的放松,未来货币政策仍会配合金融监管的推进。

短期看,如果3月下旬前,央行继续净投放,市场交易情绪有望维持,但也需要警惕维稳行情的提前结束,参与交易时需注意安全边际;中长期看,市场将重新回归到政策面、基本面等,尤其需要关注3月下旬后监管政策的出台对市场的影响以及供给加速带来的压力。

市场普遍认为,债券市场3月仍将面临多重考验。如果美联储3月继续加息,中国公开市场利率是否会进一步上调值得关注。

明明表示,全球货币政策进入关键时点,美联储3月加息概率增长,很可能成为新任美联储主席的第一次加息,而且近期随着通胀回升,美联储总体表态偏鹰派。

如果美债利率突破3%,且美联储维持鹰派在3月份加息和坚持今年4次加息的预期,那么中国10年国债在3月份破4%将是大概率事件。明明称。

华创证券固收组组长周冠南也认为,全球央行加息步伐加速,中国央行是否跟随操作值得关注,债市压力依然不减,建议投资者保持短久期策略,等待调整到位之后的债市机会。

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