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小天鵝A000418收入和利潤大幅增長

发布时间:2019-12-06 14:46:13 编辑:笔名

小天鹅A(000418):收入和利润大幅增长

1.事件

2010年8月26日小天鹅A()公布了2010年半年报,公司2010年上半年营业收入达到36.34亿元,同比大幅增长91.02%;营业利润为2.19亿元,同比大幅增长267.94%,归属上市公司股东净利润为1.68亿元,同比大幅增长149.83%稀释每股收益为0.31元

2.我们的分析与判断

小天鹅A()是我们一直向投资者推荐的品种,正如我们前期所判断的,在美的电器()大力发展冰洗业务战略的指导下,公司作为洗衣机旗舰,随着协同效应的逐步显现,经营出现了积极的变化,公司2010年上半年的经营基本符合我们的预期

公司在2010年前两个季度出现加速增长的态势,一季度和二季度销售增速分别达到70.65%和112.49%,远超过行业的增长(具体参见图1)小天鹅A()销售的快速增长在我们的预期之中,也基本上验证了我们前期反复强调的观点,公司具有优秀的品牌吸引力,同时,小天鹅产品进入美的电器的销售渠道加快了销售的推广速度,美的电器除了拥有5000多家空调专卖店以外,在全国范围内还拥有上千家多产品专卖店(同时销售空调、洗衣机、冰箱等产品),另外公司还有强大的出口和国内销售络,进入到美的的销售体系无疑将强化小天鹅的分销能力,渠道整合的威力逐步显现另外,家电下乡和以旧换新等刺激消费政策也营造了良好的行业环境随着整合的日益深入,我们预计,小天鹅A()销售收入未来将继续保持高速增长

小天鹅A()费用率的下降也体现了内生性增长的一面公司销售费用率较去年同期大幅下降6.71个百分点(具体参见表1),实际上这也是渠道整合的好处之一,小天鹅快速进入到美的的销售体系,同时又不会引起销售费用大规模膨胀管理费用增长也低于收入的增长,管理费用率也较去年同期小幅回落(具体参见表1)

公司毛利率水平比去年同期有所下滑洗衣机产品毛利率下滑8.1个百分点虽然公司推出了“ZEN 纯臻”系列、变频洗干一体系列和智能投放系列三大高端滚筒系列新品,全面进入高端滚筒市场,希望通过高端产品提高综合盈利水平,但是由于市场竞争激烈,市场产品均价下滑,使所有厂商面临压力;另外,原材料价格波动也吞噬了一部分利润,一季度和二季度的毛利率有所下滑(具体参见表1)但是,由于费用率的大幅下降,公司一季度和二季度的净利率水平仍然高于去年0.19个百分点和1.96个百分点

在行业复苏的大背景之下,小天鹅A()的运营质量和销售质量较好,“在以洗为主,做大做强洗衣机主业”的发展战略指导下,上半年每股经营活动产生的现金流量净额达到0.92元,比去年0.19元大幅增长384.21%公司应收账款和存货水平也比年初有轻微下降

3.投资建议

作为国内洗衣机品牌的三强之一, 小天鹅A()依托大股东的支持,保持了外生性和内生性增长,市场占有率有望逐步提高,公司的盈利能力和为股东创造价值的能力也日渐加强,我们认为公司具备投资价值,预计未来3年公司销售复合增长率有望达到 38.86%,公司年的每股收益分别为0.63元、0.81元和1.01元,目前的PE 估值分别为25.9X、20.2X和16.2X,维持给予公司“推荐”评级

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